上周港口煤炭庫存持續下降，煤價后期有望持續上行。煤炭生產方面，煤炭產量基本穩定，煤炭供給側放量空間受限，疊加內蒙古環保監督收緊，導致煤炭供給受到較大影響，內蒙煤價的上漲逐漸蔓延到陜西、山西等煤炭主產地，助推港口煤價進一步上行。
下游需求方面，6月份多地逐漸進入高溫期，傳統度夏用電高峰期即將到來，另據預報今年氣溫可能偏高且高溫期與汛期疊加，水電出力較難超預期，煤電調峰補足或將進一步拉動動力煤市場需求。截至22日，秦港、曹妃甸港、國投京唐港、廣州港、黃驊港五港庫存1386.76萬噸，較上周同期下降17.52萬噸，環比降幅1.25%，港口庫存的下降對市場情緒看漲產生重要影響。
另一方面，煤炭市場風向標煤炭海運費持續上漲，疊加秦皇島港錨地船舶數的持續增加，北方各港壓港現象再次出現。預計后期煤炭需求或將持續升溫，煤炭價格或將繼續維持上行趨勢。焦煤方面，近日山西各大焦煤企業召集長協戶座談，雖然部分礦井庫存壓力較大，但6月份主基調仍堅持穩價穩量原則，對穩市場起到一定作用，且焦炭價格短期內仍存承壓下行趨勢，下游鋼焦企業多持觀望態度，按需采購，預計后期我國焦煤市場主流價格仍以持穩下行為主，但整體下跌空間有限。根據中國季風特點，預計8月份在負高壓天氣影響下，降水減少火電將補足缺口，帶動煤炭消費高峰來臨。重點關注山西國改進程、降杠桿及保供應下新項目審批給相關上市公司帶來的投資機會。
上半年政策意在供給側改革的框架下保供應,促進煤價穩定在合理區間。
消費端彈性恢復疊加供給端彈性收緊,供需緊平衡支撐煤價高位波動。下半年,煤炭供給側結構性改革繼續推進,去產能、控進口、保安全、促環保是供給側收縮的主要推動力,而核增產能、未批先建合法化、高煤價下投產積極是供給側擴張的主要因素,綜合看煤炭供給端或較上半年有所增長但增幅不大,月度供給將呈現“上有頂、下有底”的格局,全年煤炭供給較去年整體或增5~10%。
需求側雖然從宏觀看見頂回落已是大概率事件,但考慮到煤炭消費彈性恢復、迎峰度夏、以及冬儲對需求的拉動,下半年需求或將呈現增速回落但仍然保持增長的局面,在度夏高峰期和冬儲高峰期,或呈現階段性供需偏緊,煤炭價格再次上漲,受供需彈性變化以及季節性因素的影響,煤價將維持高位波動的態勢,港口5500大卡動力煤全年均價區間有望維持在在570-600元/噸高位,比2016年上漲約25%左右。煉焦煤均價將在1100-1300元/噸水平,同比上漲約30%左右。尤其考慮到下半年將是煤炭上市公司業績兌現期,加之國資國企改革概念在煤炭行業較為集中,煤價上漲或高位企穩疊加業績超預期,將進一步提升板塊估值水平,整體看煤炭板塊仍存在較大機會。
下半年投資策略:在估值修復和業績釋放中尋找機會,優選動力煤龍頭和國資國企改革相關概念公司。二季度煤炭價格回調導致的估值下殺有望伴隨煤價企穩回升得到不斷修復,尤其是三季度將迎來高煤價下上市公司集中釋放業績的窗口期,盈利能力繼續提升將是煤炭板塊市場表現的核心驅動因素。中期視角看,去產能仍會推進,伴隨煤炭消費彈性的恢復,供需緊平衡的局面將支撐煤價處于高位,煤炭公司現金流和盈利能力持續改善,資產負債表得到修復,尤其是彈性更大的動力煤相關公司和低估值的無煙煤相關公司。
受益于供給側結構性改革和需求側不斷超預期,我們維持煤炭行業“看好”的投資評級。
市場催化劑:兼并重組、國企改革的加速落地。
來源：星策略 信達證券
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