近期我們草根調(diào)研了冷鏈物流企業(yè)，結(jié)合調(diào)研和我們的研究認(rèn)為：

　　下游冷鏈物流行業(yè)未來3-5 年CAGR 20+%。2014 年冷鏈規(guī)模超過1.12 億噸，同比增長22%。未來3-5 年仍將保持快速增長，主要因為：1)居民收入和消費水平不斷提升，消費者對食品安全、品質(zhì)和健康需求越來越高。2)我國綜合冷鏈流通率僅為19%，遠(yuǎn)低于歐美的95%以上，未來提升空間較大。

　　冷鏈基礎(chǔ)設(shè)施投資繼續(xù)加大，冷鏈設(shè)備需求保持穩(wěn)健增長。從“最初一公里”、“流通運輸”和“最后一公里”三個階段看，冷鏈設(shè)備行業(yè)中分別對應(yīng)著預(yù)冷設(shè)備、冷庫儲存設(shè)備、冷藏車\冷藏集裝箱運輸設(shè)備、“最后一公里設(shè)備”等，其中，冷庫和冷藏運輸車是核心的設(shè)備環(huán)節(jié)，最初和最后一公里環(huán)節(jié)是潛在空間較大的環(huán)節(jié)。

　　預(yù)冷設(shè)備：潛在空間大，我國預(yù)冷保鮮率僅為30%，遠(yuǎn)低于歐美95%。供需兩端高度分散，難以形成較大規(guī)模的龍頭企業(yè)。產(chǎn)品形態(tài)上，現(xiàn)階段并未有規(guī)模商業(yè)化的裝備需求出現(xiàn)。

　　冷庫：進(jìn)入平穩(wěn)增長階段，未來自動化冷庫發(fā)展?jié)摿^大。2016年冷庫總?cè)萘坑型^1 億立方米，當(dāng)年冷庫市場200 億元，其中制冷設(shè)備約60 億元。預(yù)計未來5 年冷庫市場規(guī)模平均200 億元年，自動化程度較高的立體冷庫或是投資方向。其中，大冷股份、煙臺冰輪在制冷設(shè)備領(lǐng)域形成寡頭壟斷競爭格局。

　　冷藏車：預(yù)計未來5 年CAGR 10.5%，未來有望向輕型、多溫、電動發(fā)展。2015 年冷藏車保有量9.34 萬輛，僅相當(dāng)于美國或者歐洲一年的增長量，人均僅為日本的1/10;市場規(guī)模超過80 億元/年。預(yù)計到2020 年市場規(guī)模達(dá)到150 億元/年，CAGR 11.8%。但制冷技術(shù)成熟，市場競爭激烈，標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品難以盈利。

　　“最后一公里”冷鏈裝備：潛在市場需求大，裝備種類與功能較為豐富(包括配送冷藏車、冷/冰柜、冷藏保溫箱、冷藏自提柜等)，毛利率較高。但“最后一公里”裝備需求受冷鏈宅配的經(jīng)濟成本制約，目前市場處于商業(yè)模式探索階段。

　　建議

　　冷鏈設(shè)備行業(yè)需求穩(wěn)健，關(guān)注潛在空間較大、但尚未探索出規(guī)模化成熟裝備的預(yù)冷與最后一公里設(shè)備環(huán)節(jié)，關(guān)注漢鐘精機;推薦在冷庫設(shè)備環(huán)節(jié)優(yōu)勢顯著的煙臺冰輪，關(guān)注大冷股份。

　　風(fēng)險

　　冷鏈下游投資需求萎縮，設(shè)備行業(yè)新進(jìn)入者增加。