以近800億元的價(jià)格，中國(guó)長(zhǎng)江三峽集團(tuán)公司(下稱：“三峽集團(tuán)”)終于將旗下已建成的電站全部注入上市公司。

日前，長(zhǎng)江電力在其發(fā)布的定增方案中透露，公司計(jì)劃以每股12.08元的價(jià)格定向增發(fā)35億股，并輔以現(xiàn)金支付的方式，共計(jì)出資797億元收購(gòu)三峽集團(tuán)、四川省能源投資集團(tuán)有限責(zé)任公司及云南省能源投資集團(tuán)有限公司持有的三峽金沙江川云水電開(kāi)發(fā)有限公司100%股權(quán)，同時(shí)承接川云公司原有債務(wù)合計(jì)1297億元。

在此后公司組織的投資者說(shuō)明會(huì)上，長(zhǎng)江電力總經(jīng)理張定明指出，此番收購(gòu)將增強(qiáng)公司的規(guī)模，提高公司的盈利能力。

根據(jù)測(cè)算，待收購(gòu)?fù)瓿珊?，長(zhǎng)江電力的裝機(jī)容量和發(fā)電量近乎翻番。更讓市場(chǎng)關(guān)注的是，除了水電業(yè)務(wù)外，長(zhǎng)江電力在核電和售電市場(chǎng)也悄然布局，此前困擾公司主營(yíng)業(yè)務(wù)單一的“天花板”問(wèn)題大為改善。

兩電站如期注入

在進(jìn)行此番定增前，長(zhǎng)江電力已是全國(guó)最大的清潔能源上市公司。

電力已擁有長(zhǎng)江三峽電站、葛洲壩電站。2014年，長(zhǎng)江電力的裝機(jī)容量分別為2527.7萬(wàn)千瓦，發(fā)電量1166.14 億千瓦時(shí)。截至2015年6月30日，公司裝機(jī)容量和發(fā)電量占全國(guó)規(guī)模以上水電的比例分別達(dá)到9.43%和10.3%。

而此番注入的兩電站則是位于金沙江上的向家壩電站和溪洛渡電站，兩電站都隸屬于川云公司，早前被長(zhǎng)江電力托管。2014年，川云公司裝機(jī)容量1860萬(wàn)千瓦，發(fā)電量782.59億千瓦時(shí)。按此計(jì)算，收購(gòu)川云公司后，長(zhǎng)江電力裝機(jī)容量和發(fā)電量規(guī)模將分別提升74%和 67%。

值得注意的是，川云公司的收購(gòu)溢價(jià)率還低于行業(yè)平均水平。根據(jù)申萬(wàn)宏源一份報(bào)告透露，于評(píng)估基準(zhǔn)日，川云公司未經(jīng)審計(jì)的歸屬于母公司所有者權(quán)益為368.67億元，對(duì)應(yīng)的收購(gòu)市凈率為2.16倍，而A股行業(yè)平均水平約為3倍。

目前兩公司的電價(jià)均按常規(guī)上網(wǎng)。長(zhǎng)江電力副總經(jīng)理陳國(guó)慶透露，溪洛渡、向家壩水電站是國(guó)家 “西電東送”戰(zhàn)略骨干電源，其電能消納方案和電價(jià)水平均由國(guó)家協(xié)調(diào)明確，并通過(guò)文件予以落實(shí)。目前，兩電站的電能消納和電價(jià)仍遵照原有各項(xiàng)文件規(guī)定執(zhí)行。

隨著電力市場(chǎng)化改革，其上網(wǎng)電價(jià)也將會(huì)逐步隨市場(chǎng)而變化。長(zhǎng)江電力財(cái)務(wù)總監(jiān)謝峰解釋稱，向家壩和溪洛渡左岸機(jī)組上網(wǎng)側(cè)關(guān)口按上網(wǎng)電價(jià)每千瓦時(shí)0.3218元結(jié)算，溪洛渡右岸機(jī)組上網(wǎng)側(cè)關(guān)口按上網(wǎng)電價(jià)每千瓦時(shí)0.3421元結(jié)算。“平均上網(wǎng)電價(jià)由實(shí)際上網(wǎng)電量決定，每年都有不同。”

“這種主業(yè)上的擴(kuò)容讓長(zhǎng)江電力在水電行業(yè)的地位再度穩(wěn)固。”一位行業(yè)分析人士指出，待定增完成后，其在水電市場(chǎng)的體量國(guó)內(nèi)幾乎沒(méi)有競(jìng)爭(zhēng)者。

申萬(wàn)宏源在其報(bào)告中也指出，溪洛渡和向家壩電站注入后，將給長(zhǎng)江電力帶來(lái)公司裝機(jī)規(guī)模、營(yíng)業(yè)收入、歸母凈利潤(rùn)及每股收益的顯著增長(zhǎng)。其中，溪洛渡、向家壩是資源稀缺的世界級(jí)大型水電站，全球排名前十，兩電站電能在華東和廣東等電力需求量的區(qū)域消納。更重要的是，兩電站注入上市公司后，四級(jí)電站可聯(lián)合調(diào)度，綜合發(fā)電量可再提升7%左右。

事實(shí)上，將向家壩和溪洛渡電站注入上市公司，對(duì)三峽集團(tuán)來(lái)說(shuō)屬于“常規(guī)動(dòng)作”。此前，大股東早已承諾待電站建成將逐步注入上市公司，后續(xù)烏東德和白鶴灘電站建成后，也將注入上市公司。“目前，烏東德電站已經(jīng)通過(guò)環(huán)評(píng)，白鶴灘電站環(huán)評(píng)工作正在審核中。”陳國(guó)慶也指出，這兩個(gè)電站預(yù)計(jì)在2020年投產(chǎn)。

多元化布局試水

新增旗下資源固然屬于利好，但若只是一味注入水電資產(chǎn)，便仍未改變公司盈利單一依靠水電的尷尬。為徹底解決這一瓶頸，長(zhǎng)江電力已在多元化上加速布局，試水核電和售電領(lǐng)域。

此前，長(zhǎng)江電力已被明確為三峽集團(tuán)唯一核電上市平臺(tái)。從核電領(lǐng)域的拓展來(lái)看，當(dāng)下三峽集團(tuán)已持有中國(guó)核工業(yè)集團(tuán)公司 0.73%的股權(quán)。長(zhǎng)江電力還通過(guò)旗下子公司長(zhǎng)電國(guó)際戰(zhàn)略投資中廣核電力，持有股比0.63%。此外，該公司還收購(gòu)了三峽集團(tuán)持有的桃花江核電站20%的股權(quán)。

不僅如此，2015年長(zhǎng)江電力還主動(dòng)出擊，參股中核霞浦投資了中國(guó)首個(gè)快堆核電。相關(guān)資料顯示，2015年5月7日，長(zhǎng)江電力與中國(guó)核電、核能核電、福能股份共同投資設(shè)立中核霞浦核電有限公司，建設(shè)和運(yùn)營(yíng)管理600MW示范快中子反應(yīng)堆工程。其中長(zhǎng)江電力持股比例為10%。

“未來(lái)三峽集團(tuán)會(huì)將中核工業(yè)公司的股權(quán)注入長(zhǎng)江電力。”上述人士認(rèn)為，這是早前大股東承諾事項(xiàng)之一。隨著未來(lái)內(nèi)陸核電重啟的步驟加快，長(zhǎng)江電力在核電領(lǐng)域的布局也將提速，而這將成為公司進(jìn)入核電領(lǐng)域、轉(zhuǎn)型核電運(yùn)營(yíng)、獲取核電牌照打下基礎(chǔ)。

除了核電外，長(zhǎng)江電力也已著手進(jìn)入當(dāng)下最熱門(mén)的售電市場(chǎng)。

2015年9月，長(zhǎng)江電力與福能股份共同投資設(shè)立福建省配電售電有限責(zé)任公司，布局售配電市場(chǎng)。張定明透露，按照中央9號(hào)文，新增工業(yè)園區(qū)的配售電業(yè)務(wù)對(duì)社會(huì)資本是開(kāi)放的，公司正在積極準(zhǔn)備，條件成熟時(shí)也會(huì)考慮成立售電公司。

“這是公司在電力改革背景下試水的新業(yè)務(wù)。”上述行業(yè)分析人士指出，長(zhǎng)江電力進(jìn)入售電市場(chǎng)具有一定優(yōu)勢(shì)。作為發(fā)電企業(yè)，在源頭上能掌握發(fā)電的定價(jià)權(quán)，也具有一定的成本優(yōu)勢(shì)，此外，公司通過(guò)參股的方式，在售電市場(chǎng)方面先后參股湖北能源、上海電力、廣州發(fā)展等售電公司，分別對(duì)應(yīng)的持股比例為29.65%、 8.01%和11.75%，這些公司分布在華中、華東和華南市場(chǎng)，對(duì)于電力的消納方面具有成熟經(jīng)驗(yàn)，對(duì)公司進(jìn)入這一領(lǐng)域能提供便利。

圖片來(lái)源：找項(xiàng)目網(wǎng)