南北車合并成中國中車之后也開始涉足保險業務，盡管尚不知其進入保險業是出于戰略投資還是財務投資。

2月5日晚間，中國中車發布公告稱，在2016年1月7日和8日，其成功競得保險保障基金在交易所掛牌轉讓持有的中華聯合保險(下稱：中華聯合)20億股股權，交易完成后，其持有中華聯合13.06%的股權。

記者了解到，中華聯合從2007年出現巨虧，此后8年間，曾數度轉讓股權，但接盤俠極少。2011年12月，繼接手新華人壽股權后，保險保障基金二次出手，接管了新疆生產建設兵團所持的中華聯合61%的股權。2012年東方資產進入，2015年末遼寧成大耗資80億元競購30億股中華聯合股權;2016年2月，中國中車也入主中華聯合，原來新疆建設兵團及新疆國資委的股權已經被稀釋得所剩無幾。

保險保障基金功成身退

中華聯合2007年被曝虧損高達64億元，此后在數年間引入戰略投資者均告無果，償付能力告急。2009年，中華聯合被保監會接管;2011年12月，保監會公告，保險保障基金公司已正式介入并控股中華聯合，持股約8.6億股;2012年3月，保險保障基金向中華聯合增資60億元。注資完成后，保險保障基金共持有中華聯合68.6億股。

“自2010年以后，中華聯合出現盈利。根據其歷年公開的財務報告，中華聯合在2007-2009年間，虧損達100億元，從2010年開始實現盈利，到2015年6月末，其5年間實現盈利總額為100億元。在達到盈虧平衡之后，保險保障基金需要逐漸退出。”2月14日，一位接近中華聯合的相關人士告訴記者。

記者了解到，當時保險保障基金的買入價格為1元/股，轉讓時中華聯合的掛牌價為1.71元/股。根據2015年11月30日的公開信息披露，中華聯合60億股股份現身北交所，轉讓方為保險保障基金，上述股份分為5個標的分別掛牌：標的一為30億股股份，掛牌價格51.6億元;標的二和三各為10億股股份，掛牌價格各為17.2億元;標的四和五各為5億股股份，掛牌價格各為8.6億元。掛牌總價為103.2億元。2015年12月30日晚間， 遼寧成大以82億元的價格摘牌競得保險保障基金轉讓的30億股股份，折算后每股交易價約為2.73元，溢價達173%。

2016年2月5日，中國中車獲取保險保障基金掛牌的第四和第五個標的，掛牌價為34.4億元，溢價近30%。在公告中，中國中車也表示，本次收購資產有利于多元化公司資產組合，分散公司經營風險，促進公司產融結合。

2月13日，記者查閱中華聯合官方資料發現，在保險保障基金將持有的絕大部分股權轉讓前，公司第一大股東為東方資產，持有78億股，占比51.0124%;第二大股東為保險保障基金，持有68.6億股，占比44.8235%，這五筆股權順利轉讓后，中國保險保障基金仍將持有8.6億股，持股比例為5.6%，遼寧成大新晉第二大股東，中國中車新晉第三大股東，而新疆建設兵團及新疆國資委的持股權只有1%點多。

資本競逐背后

外界看到的是，保險保障基金以高溢價轉讓了中華聯合的股權，各路產業資本則紛紛追逐保險牌照。從君正集團競購華泰保險股權到遼寧成大和中國中車競購中華財險股權。在這些資本運作的背后，是保險牌照的稀缺和資本對保險資金的覬覦。

“近年來受到國家政策的扶持，保險行業的景氣度持續提升，保險資金的投資渠道越來越廣，受到的監管限制也越來越放松。在保險牌照稀缺的當下，搶食者卻與日俱增，各路資本嗷嗷待哺，意向方接連哄抬交易價格的現象屢屢出現。在此供需失衡下，一級市場非上市保險公司的股權并購價格自然日益看漲、溢價率只升難降。即便是尚在虧損的保險公司都不愁賣，更何況是中華聯合這類成立時間較長、開始步入穩定盈利期、已升級為綜合保險金融集團、分支機構網點鋪設又相對較全的相對優質標的。”對此，2月15日，上海私募合伙人丁凌分析指出。

在丁凌看來，保險股權之所以被各路資本盯上，是因為保險牌照具有的獨特價值開始被嗅覺靈敏的資本重新認識——和銀行、信托、基金等金融機構相比，保險資金運用的自由度與靈活性，使得保險牌照作為嫁接產業與金融的優質媒介，以實現產業資本與金融資本的相互融合、雙向反哺。

“目前尚不知中國中車下一步會否追加持股比例，即使中國中車作為第三大股東，其給中華聯合的業務收入也將不菲。退一步來說，即便今后中國中車轉身而退，在牌照資源相對稀缺的國內保險業，也會再度成功溢價出手，至少是一次成功的財務投資。”丁凌告訴記者。

值得關注的是，中華保險去年保費收入達到393億元，在2015年12月保監會批復中華聯合壽險正式開業，中華聯合壽險的董事長由中華聯合控股副總經理劉顯龍擔任，總經理則由前華泰人壽副總經理賴軍擔任。可以預見的是，中華保險旗下產壽險規模將出現爆炸式增長。前述接近中華保險的消息人士透露，目前中華保險正在謀劃上市，并有可能在數年后傾向于集團整體上市。

圖片來源：找項目網