中國資本市場發(fā)展多年來，企業(yè)大多倚重交易所市場進(jìn)行融資。截至目前，共有 682 家企業(yè)在排隊等待首次公開發(fā)行（ IPO ）。有接近監(jiān)管層的消息人士表示，在有關(guān)投資者保護(hù)的落實(shí)措施、詳細(xì)信息披露規(guī)則進(jìn)一步明確之后，發(fā)審會將馬上重啟履行新股審核流程，消化現(xiàn)有存量，而對于增量 IPO 申請，監(jiān)管層鼓勵企業(yè)去新三板掛牌，此舉有意讓發(fā)行人自主選擇融資渠道，按照市場化原則來分流交易所市場的融資壓力。
“ 與此同時，今年還將在清理整頓的基礎(chǔ)上，規(guī)范發(fā)展區(qū)域性股權(quán)市場，并繼續(xù)探索券商柜臺場外市場等多個層次市場。 ” 上述人士表示，滿足于多元化國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展需求和多層次投資者投資需求的多層次股權(quán)市場將逐漸鋪開。
多層次股權(quán)市場
建設(shè)步伐提速
日前，國務(wù)院總理李克強(qiáng)主持召開國務(wù)院常務(wù)會議，提出進(jìn)一步促進(jìn)資本市場健康發(fā)展的六大舉措。其中特別強(qiáng)調(diào)，要健全多層次資本市場體系，積極穩(wěn)妥推進(jìn)股票發(fā)行注冊制改革，加快多層次股權(quán)市場建設(shè)。
這是 “ 多層次股權(quán)市場 ” 為數(shù)不多的出現(xiàn)在中央級別的會議中，區(qū)別于多層次資本市場，股權(quán)市場更通俗的可以理解為，股票市場和非上市公司的股權(quán)交易市場，即場內(nèi)市場和場外市場。而多層次資本市場包含更廣，涉及股票市場、債券市場、衍生品市場以及私募市場等。
其實(shí)早在 2003 年，中央就提出要建設(shè)多層次資本市場，其中多層次股權(quán)市場伴隨其中，十余年來的長足發(fā)展，多層次股權(quán)市場在我國經(jīng)過了從無到有的發(fā)展歷程，但深度和廣度仍有所欠缺，雖然進(jìn)一步細(xì)分的多層次已初具雛形，但市場層次、組織體系等依然不夠完善，產(chǎn)品不夠豐富，場內(nèi)與場外市場的有機(jī)聯(lián)系不強(qiáng)。
業(yè)內(nèi)人士指出，資本市場的投融資功能尚未完全發(fā)揮。現(xiàn)階段，在我國全社會融資結(jié)構(gòu)中，直接融資占比依舊較低， “ 企業(yè)融資難、民間投資難 ” 的矛盾較為突出，資金供需雙方不能有效地匹配。目前，多層次股權(quán)市場尚不能完全滿足不同發(fā)展階段企業(yè)的融資需求，以及不同風(fēng)險偏好者的投資需求。
“ 尤其新股停發(fā)一年多，諸多企業(yè)融資通道堵塞，由于長時間的上市輔導(dǎo)耗費(fèi)企業(yè)不少成本，加之新股在資本市場的受捧程度，讓已經(jīng)排隊多時的企業(yè)不得不硬著頭皮等下去，造成了交易所上市通道的擁堵。 ” 一家大型券商的投行人士表示，這與多年來資本市場過分看重交易所市場有關(guān)，企業(yè)往往愿意等待 IPO 機(jī)會，有些甚至不惜冒險造假上市。
截至目前，共有 682 家企業(yè)在排隊等待 IPO ， “ 一年內(nèi)審?fù)晁信抨犉髽I(yè)顯然不現(xiàn)實(shí)，審核的速度要與市場可承受程度相平衡。 ” 上述消息人士指出，從這點(diǎn)出發(fā)，除了均衡滬深兩個交易所的排隊企業(yè)外，還要鼓勵和支持增量的申報企業(yè)去新三板上市，發(fā)揮多層次股權(quán)市場的優(yōu)勢。
當(dāng)前，在多層次股權(quán)市場的 “ 金字塔 ” 結(jié)構(gòu)中，主板和中小板市場在塔尖，創(chuàng)業(yè)板和新三板在塔中，還未完全成熟的區(qū)域性股權(quán)市場以及券商柜臺場外市場則為塔基。
“ 不管是從解決大量中小企業(yè)融資問題的角度出發(fā)，還是從緩解 IPO 壓力現(xiàn)狀來講，大力發(fā)展多層次股權(quán)市場已經(jīng)迫在眉睫，做好頂層設(shè)計和制度建設(shè)成了監(jiān)管層的主要任務(wù)。 ” 上述投行人士指出，包括如何推進(jìn)注冊制改革、提高新三板的流動性、如何規(guī)范發(fā)展區(qū)域性股權(quán)市場，只有讓合適的企業(yè)去合適的板塊上市，并且留在國內(nèi)，才符合發(fā)展實(shí)體經(jīng)濟(jì)的要求。
據(jù)了解，證監(jiān)會今年還將在清理整頓的基礎(chǔ)上，規(guī)范發(fā)展區(qū)域性股權(quán)市場，并繼續(xù)探索券商柜臺場外市場等多個層次市場。
新三板區(qū)域性股權(quán)市場
將獲得大發(fā)展
被點(diǎn)名作為緩解 IPO 壓力的新三板市場，在準(zhǔn)入門檻、簡短的申報程序方面，有著明顯的優(yōu)勢，自從去年 12 月份新三板擴(kuò)容全國以來，新三板掛牌企業(yè)數(shù)量直線上升，截至
中國證監(jiān)會研究中心主任祁斌表示，多層次股權(quán)市場各方有著明顯的分工，交易所市場中的主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板市場將以信息披露為中心，推進(jìn)股票發(fā)行注冊制。適當(dāng)放寬創(chuàng)業(yè)板對創(chuàng)新型、成長型企業(yè)的財務(wù)準(zhǔn)入指標(biāo)，建立專門層次，為尚未盈利的互聯(lián)網(wǎng)和科技創(chuàng)新型企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板上市創(chuàng)造條件，并實(shí)行不同的投資者適當(dāng)性管理制度。新三板市場將以較低準(zhǔn)入條件和更便捷核準(zhǔn)為特色，逐步增加活躍度和流動性，拓展民間投資渠道，解決大量中小企業(yè)融資問題，緩解 IPO 壓力。
今年以來，已經(jīng)有多家有實(shí)力的大企業(yè)掛牌新三板，從已披露的多家掛牌企業(yè)年報來看，營收超過億元的新三板公司已有 22 家，其中營收最高的要算湘財證券， 2013 年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 8.3 億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤 1.3 億元；還有近期首家登陸新三板時股東人數(shù)超過 200 人的掛牌公司 —— 江蘇省鐵路發(fā)展股份有限公司，僅去年前三季度，該公司的凈利潤就達(dá)到了 2883 萬元。
南方基金首席策略分析師楊德龍認(rèn)為，新三板市場的發(fā)展，給企業(yè)提供了更多的融資渠道，多層次股權(quán)市場搭建之后，除了新三板外，還會有四板、五板，對中小企業(yè)而言融資更為便利，此外相應(yīng)也會要求逐漸放開行政審批，實(shí)施市場化的監(jiān)管。
目前市場都在等待 5 月份新三板掛牌股票的協(xié)議轉(zhuǎn)讓平臺上線，以及做市商轉(zhuǎn)讓平臺在 8 月份的正式啟動，這將吸引越來越多的企業(yè)，甚至符合交易所上市條件的企業(yè)都來新三板掛牌融資。
此外，區(qū)域性股權(quán)市場以及券商的柜臺交易市場也迎來發(fā)展良機(jī)，以湖北省為例，目前湖北省場外區(qū)域性股權(quán)市場掛牌交易的企業(yè)數(shù)量超過 180 家，在全國名列前茅，僅去年為掛牌企業(yè)提供股權(quán)融資總額將近 65 億。
對于連接多層次股權(quán)市場有效溝通的轉(zhuǎn)板機(jī)制，證監(jiān)會表態(tài)，正在積極的研究推進(jìn)過程中。據(jù)了解，進(jìn)入退市整理期交易的 *ST 長油最終可能到新三板或上海股權(quán)交易中心落戶，這將成為首家從主板市場 “ 轉(zhuǎn)板 ” 至場外市場交易的央企退市股。
圖片來源：找項目網(wǎng)
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