深交所的一紙關(guān)注函，將譽衡藥業(yè)叫停定增這一舉動推至風口浪尖。這也將譽衡藥業(yè)背后資金鏈吃緊的狀態(tài)暴露出來，譽衡藥業(yè)控股股東股權(quán)質(zhì)押比例已達77%的高位。在股市低迷、融資手段“枯寂”之時，往昔的“并購機器”譽衡藥業(yè)不得不放棄收購擴張模式。譽衡藥業(yè)高管此前表示，公司此前的收購節(jié)奏很快，下一階段應(yīng)該不會按原有邏輯再往下做。

60億定增無奈叫停

譽衡藥業(yè)9月18日披露，深交所發(fā)出關(guān)注函，要求公司回答——終止本次非公開發(fā)行股票的具體原因以及決策過程;對本次非公開發(fā)行股票募投項目的后續(xù)安排等問題。此前，譽衡藥業(yè)在9月10日突然發(fā)布公告，放棄今年初公布的60億元定增計劃。譽衡藥業(yè)給出的理由冠冕堂皇——“終止非公開發(fā)行計劃是公司考慮到近期資本市場、融資環(huán)境等因素后做出的決定”。

早在今年1月23日，譽衡藥業(yè)宣布，擬以21.93元/股的價格向珠海旭日隆昌投資合伙企業(yè)(有限合伙)、珠海恒益達昌投資合伙企業(yè)(有限合伙)等10名特定投資者非公開發(fā)行股票，募集資金總額不超過60億元，擬用于收購普德藥業(yè)85.01%股權(quán)、建設(shè)全資子公司新花城生物科技有限公司銀杏內(nèi)酯B注射劑車間擴產(chǎn)項目等項目。該數(shù)額曾一度比肩譽衡藥業(yè)當時的資產(chǎn)總額。

《經(jīng)濟參考報》記者了解到，譽衡藥業(yè)的管理層對定增曾寄予厚望。在4月披露的2014年年報中，譽衡藥業(yè)在一封《致股東》信中這樣寫道，“2015年譽衡藥業(yè)的頭等大事當屬本次定向增發(fā)。60億元的融資行動主要參與者是包括公司實際控制人在內(nèi)的企業(yè)管理層，這足以證明我們的管理者們在分享企業(yè)經(jīng)營成果的同時也勇于分擔企業(yè)發(fā)展的重任。過去的一年以及今年，并購與整合應(yīng)是譽衡發(fā)展的主題。上市近五年來，我們用募集到的17億元資金，將企業(yè)市值由50多億做到200多億，實現(xiàn)利潤和市值的四倍增長。接下來的幾年，60億元的定向增發(fā)能否取得類似甚至更高的資金使用效率。”譽衡藥業(yè)稱。

在本輪下跌潮中，譽衡藥業(yè)更將定增內(nèi)容作為維穩(wěn)措施。7月14日，譽衡藥業(yè)發(fā)布的穩(wěn)定股價舉措中提到，公司將積極推進非公開發(fā)行股票進程。本次非公開發(fā)行方案中，實際控制人、高級管理人員及核心管理人員擬認購金額為50.33億元，認購比例為83.89%。非公開發(fā)行完成后，將在很大程度上改善公司現(xiàn)狀，拓展公司發(fā)展空間，有利于維護股東特別是中小股東的利益。

“并購機器”資金大幅消耗

沒有管理層認購的定增項目，譽衡藥業(yè)的自有資金是否足以支持并購的資金需求?在譽衡藥業(yè)回復(fù)深交所的言辭中，對自有資金和籌集表現(xiàn)出足夠的樂觀。但事實可能并非如此，隨著近年來的連續(xù)收購行為，譽衡藥業(yè)的流動資產(chǎn)大幅縮水。

譽衡藥業(yè)的中報顯示，截至6月末，流動資產(chǎn)為13.06億元，貨幣資金為6.28億元，兩個數(shù)據(jù)都降至歷史最低點。此前的2014年底，該公司的流動資產(chǎn)為15.34億元，貨幣資金為10.71億元。該公司2013年底、2012年底、2011年底和2010年底的流動資產(chǎn)分別為15.27億元、19.07億元、18.19億元和18.35億元，貨幣資產(chǎn)分別為8.299億元、12.62億元、14.53億元和15.38億元。

WIND的數(shù)據(jù)顯示，最近3年，譽衡藥業(yè)發(fā)生13起并購交易，其中完成7起，2起簽署轉(zhuǎn)讓協(xié)議。對于此次定增計劃投資的項目——收購普德藥業(yè)85.01%的股權(quán)。譽衡藥業(yè)稱，將以自有、自籌資金先行投入，該項目不會受到影響。至于其他募集資金投資項目，譽衡打算調(diào)整融資方式，以自有、自籌資金推進。

譽衡藥業(yè)的一系列公告顯示，六月份后，盡管沒有發(fā)起大規(guī)模的并購，但拿出真金白銀做了很多事，貨幣資金大幅支出。6月16日，譽衡藥業(yè)出資1億元設(shè)立互聯(lián)網(wǎng)金融子公司。同日，出資1億元設(shè)立全資子公司譽衡前海金融服務(wù)有限公司。7月17日，譽衡藥業(yè)參與設(shè)立海外投資并購公司毓承資本，以自有資金出資1，000萬美元。8月14日，譽衡藥業(yè)擬以現(xiàn)金增資方式取得射陽振陽醫(yī)院70%權(quán)益，本次交易價格預(yù)計不超過1.76億元，前期已支付3000萬元。8月24日，譽衡藥業(yè)以2271.75萬元收購上海華拓醫(yī)藥科技發(fā)展有限公司1.14%股權(quán);同時還出價6500萬元收購澳諾(青島)100%股權(quán)。8月26日，譽衡藥業(yè)以350萬元人民幣參股上海潛龍譽瀚投資管理有限公司，同時擬以有限合伙人身份投資2億元人民幣參與發(fā)起設(shè)立上海譽瀚股權(quán)投資基金合伙企業(yè)。

截至6月底的13.06億元流動資產(chǎn)，如此連續(xù)大筆花銷，現(xiàn)金儲備難免進一步消耗。而且，這些投資活動很難短期看到收益，財報數(shù)據(jù)顯示，譽衡藥業(yè)此前10個季度的投資活動現(xiàn)金凈流量分別為-2.82億元、-12.54億元、-2.33億元、0.09億元、-6.15億元、-6.53億元、-0.84億元、-0.69億元、-4.18億元和-1.38億元。《經(jīng)濟參考報》記者就此致電致函譽衡藥業(yè)董秘，但截至發(fā)稿時未獲回復(fù)。

受此影響，譽衡藥業(yè)表示，未來并購速度會直線下滑。譽衡藥業(yè)高管在8月27日接受投資者訪談時表示，公司此前的收購節(jié)奏很快，下一階段應(yīng)該不會按原有邏輯再往下做。日后，在制藥領(lǐng)域會更關(guān)注有明確治療價值且有較高增長的產(chǎn)品。“并購后的整合很重要，我們會腳踏實地把現(xiàn)有業(yè)務(wù)做好，確保在當前經(jīng)濟和行業(yè)形勢下、內(nèi)生式業(yè)務(wù)保持穩(wěn)定增長。”譽衡藥業(yè)高管說。

股價縮水5成，大股東近8成股權(quán)質(zhì)押

譽衡藥業(yè)能從大股東處得到的支持恐怕也不容易。公告顯示，其控股股東哈爾濱恒世達昌科技有限公司在市場上頻繁地進行股權(quán)質(zhì)押、回購。尤其在6月份市場下跌后，恒世達昌的操作更加頻繁額。因為譽衡藥業(yè)的股價自6月5日收盤價42.97元，下跌至9月15日最低點每股21.22元。

譽衡藥業(yè)9月18日的公告顯示，恒世達昌共持有譽衡藥業(yè)312，375，000股，占總股本的42.68%;累計質(zhì)押股份238，990，000股，占總股本的32.65%。換言之，大股東77%的股份都在質(zhì)押中。

據(jù)統(tǒng)計，6月以來，譽衡藥業(yè)大股東恒世達昌先后進行了5次股票質(zhì)押式回購交易，質(zhì)押給中信建投證券、申萬宏源證券、江海證券、上海浦發(fā)銀行、國泰君安證券。其間也進行了一些解除質(zhì)押的工作。面對6月以來股災(zāi)式的暴跌，多家上市公司紛紛發(fā)布公告稱，控股股東部分已質(zhì)押股份已觸及融資警戒線的“警報”。萬幸的是，譽衡藥業(yè)至今沒有發(fā)布預(yù)警和風險公告。

圖片來源：找項目網(wǎng)